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塑料深度贴水 价差区间操作

浙商期货:塑料深度贴水 价差区间操作浙商期货:塑料深度贴水 价差区间操作

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  报告导读

  八月底,在产能投放预期及现货库存的双重压力下,PP1701期价受到明显打压,L-PP价差出现明显扩大。四季度来看,L、PP产能投放及市场格局差异将在未来很长一段时间内存在,两者价差重心仍有向上空间。但考虑到PP1701的深度贴水,我们认为,短期L1701-PP1701价差波动区间仍判断为1300-1600,可尝试价差区间操作。

  投资要点

  产能投放——四季度产能投放PP大于L

  需求——农膜旺季预期将支持L价格

  基差——当前PP1701深度贴水,短期基差有收敛需求

  价差——L1701-PP1701价差波动区间暂判断为1300-1600,后市重心或逐渐向上

  1. 投资机会简述

  四季度来看,135hk.com,L、PP产能投放及市场格局差异将在未来很长一段时间内存在,两者价差重心仍有向上空间。但考虑到PP1701的深度贴水,我们认为,短期L1701-PP1701价差波动区间仍判断为1300-1600,可尝试价差区间操作。

  2. 基本面分析

  2.1. 产能投放

  从新产能投放计划来看 ,2016年四季度PP投产装置远多于L,产能投放增速来看,亦是PP大于PE。

  图 1:PE与PP新增产能季度投放

  图 2:PE与PP产能投放及增速

  从PE新增装置来看 , 原计划三季度投产的神华新疆装置为27万吨高压;久泰能源二期为25万吨全密度装置,投产高压多于线性,线性新增产能压力不大。

  2.2. 需求端

  从PE需求端的季节性来看,市场对于下游膜厂“金九银十”及“金三银四”备货行情仍有一定预期,从历史上来看,这两波备货行情引发的上涨行情不容小觑。

  图 3:LLDPE下游农膜开工率

  图 4:双防膜利润情况

  PP需求端来看,季节性不明显,后市需求端支撑或有限。

  图 5:BOPP厚光膜利润

  图 6:PP下游开工情况

  3. 基差

  期价的快速下跌,使得PP1701贴水幅度扩大。

  图 7:L1701升贴水

  图 8:PP1701升贴水

  相较L1701,PP1701贴水幅度过大,短期有收敛需求。

  4. 投资机会简述

  后市随着库存及投产压力释放,价差重心或逐渐上移,但当下,受限于PP远月的大幅贴水,我们认为L1701-PP1701价差短期的波动区间仍为1300-1600,可尝试区间操作。

  图 9:L1月-PP1月历史价差图

  5. 风险提示

  若PP9月交割后,库存压力骤然释放,可能大幅打压PP现货价格,届时价差重心将会有所改变,针对上述风险,我们将修正价差区间,135hk.com,及时离场。

  表 1:2016年PE/PP新产能投放计划

  表 2:2016年PE投产品种详表

  浙商期货 吴铭

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